El 26 de octubre de 2018 se llevó a cabo en
la ciudad de Bogotá D.C. la reunión ordinaria de la Junta Directiva del Banco
de la República con la presencia del Ministro de Hacienda y Crédito Público,
Alberto Carrasquilla Barrera, el Gerente General, Juan José Echavarría, y los
Directores, Gerardo Hernández Correa, Ana Fernanda Maiguashca Olano, José
Antonio Ocampo Gaviria, Carolina Soto Losada y Juan Pablo Zárate Perdomo.
A continuación, se presenta una síntesis de
la visión del equipo técnico del Banco de la República sobre la situación
macroeconómica (sección 1) y posteriormente se reseñan las principales
discusiones de política monetaria consideradas por la Junta Directiva (sección
2).
Un mayor detalle de la situación
macroeconómica elaborada por el equipo técnico del Banco de la República se
presentará en el Informe de Política Monetaria – Octubre de 2018 y en el anexo estadístico.
1.
CONTEXTO MACROECONÓMICO
En este informe se redujo la proyección del
crecimiento promedio para 2018 de los socios comerciales del país (2,6%). Para
2019 se estima una expansión de los socios comerciales similar a la proyectada
para 2018. Lo anterior indica que la recuperación de la demanda externa para
Colombia se estaría estabilizando alrededor del crecimiento observado en 2017.
Los precios del petróleo y de otras materias
primas se revisaron al alza, lo que implica unos términos de intercambio algo
más favorables que los contemplados en el trimestre anterior y que estimulan el
ingreso nacional. En particular, en este informe aumentó el pronóstico del
precio promedio del petróleo y se situó en USD 74,5 por barril para 2018. Para
2019 también se revisó al alza y se espera un precio promedio de USD 73 por
barril.
Las expectativas de una normalización más
rápida de la política monetaria en los Estados Unidos, las menores perspectivas
de crecimiento mundial y la incertidumbre política en Europa han exacerbado la
volatilidad en los mercados financieros en el último mes. La mayor percepción
de riesgo hacia las economías emergentes ha afectado las primas de riesgo de la
región, aunque este comportamiento se ha moderado en los últimos meses.
Las proyecciones sugieren que el déficit
externo como porcentaje del PIB del país habría dejado de ajustarse y se
mantendría estable frente a lo observado el año anterior. De esta manera, se
estima un déficit de la cuenta corriente de 3,4% del PIB en 2018 y algo muy
similar para el 2019.
El equipo técnico redujo levemente la
estimación de crecimiento de la economía colombiana, la cual se expandiría a un
ritmo de 2,6% en 2018 en el escenario central, considerando que persiste la
incertidumbre asociada a la ejecución de la inversión de obras civiles que
pueden afectar la dinámica del PIB. No obstante, las condiciones de
financiamiento internacional y los precios de los bienes básicos siguen siendo
favorables a la expansión del producto.
Para 2019 se espera que el PIB se siga
recuperando, aunque la incertidumbre al respecto es elevada, en particular
sobre el comportamiento de la confianza del consumidor, las obras civiles y las
condiciones externas. Así, para 2019 se proyecta un crecimiento del PIB de
3,5%, contenido en un rango entre 2,5% y 4,0%.
En línea con lo esperado por el equipo
técnico y el mercado, en septiembre, la inflación se incrementó, y se situó en
3,23% anual. Esta aceleración se explicó por el comportamiento de los
alimentos, en particular los perecederos. En contraste, los demás grupos
presionaron la inflación anual a la baja. En septiembre, el promedio de las
cuatro medidas de inflación básica mostró un ligero descenso con respecto al
mes anterior, ubicándose en 3,28%.
La expectativa de inflación para diciembre de
2018 proveniente de la encuesta mensual a analistas financieros se situó en
3,28%. Las expectativas de los analistas y las derivadas de los títulos de
deuda pública a horizontes mayores o iguales a un año se encuentran entre 3,3%
y 3,5%.
En síntesis, para finales de 2018 se espera
un ligero aumento de la inflación por factores de oferta, en un entorno de
crecimiento económico más dinámico que el año anterior y que continuaría en
2019. Las acciones de política monetaria realizadas hasta el momento, deberían
consolidar la convergencia de la inflación a la meta y mantener una senda
favorable de expansión del PIB. La incertidumbre sobre las condiciones de
financiamiento externo y el desempeño de algunas economías emergentes, se
mantiene elevada.
2.
DISCUSIÓN Y OPCIONES DE POLÍTICA
Los miembros de la Junta destacaron la
estabilidad en materia de inflación. Según los últimos registros disponibles,
la inflación se mantiene en niveles ligeramente superiores a la meta. Los
indicadores de inflación básica siguen estando, en promedio, alrededor de 3%, con
tendencia a la baja. Mencionaron que el nivel de inflación de la canasta de
regulados sigue siendo elevado.
También resaltaron el aumento en la
incertidumbre y la percepción de riesgo derivados del contexto externo, que ha
comenzado a tener efectos sobre Colombia, aunque moderados en el mercado de
TES. En este escenario es fundamental para la autoridad monetaria continuar
monitoreando las condiciones externas y los efectos internos de posibles
choques.
Desde la perspectiva de la demanda interna,
hubo consenso en que aumentó la incertidumbre sobre la velocidad de
recuperación de la economía. Una parte de esta incertidumbre está ligada a la
poca dinámica de la cartera comercial que refleja una lenta recuperación de la
inversión. En el sentido opuesto, los indicadores de ventas e industria son
positivos.
En este contexto de mayor incertidumbre
internacional, pero una demanda interna más débil y una inflación estable,
aunque ligeramente superior a la meta, los miembros de la Junta consideraron
prudente mantener el nivel actual de la tasa de interés de referencia.
Algunos de los miembros de la Junta mencionaron
que la devaluación reciente del peso colombiano se ha desviado de otros
mercados emergentes. Otros argumentaron que el ajuste reciente responde a una
corrección de la revaluación observada en el primer semestre del año.
Otro tema que señalaron algunos integrantes
del grupo fue el descenso reciente del Índice de Confianza del Consumidor, que
podría agregar incertidumbre al proceso de recuperación de la economía.
3. DECISIÓN DE POLÍTICA
La Junta Directiva decidió por unanimidad
mantener inalterada la tasa de interés de intervención del Banco de la
Republica en 4,25%.
Bogotá, noviembre 2 del 2018
